信钰证券
汽车行业淘汰赛提速阶段，陆续披露一季报的上市车企，业绩呈现冰火两重天，多家车企业绩承压，一季度净利润同比大幅下滑甚至出现亏损。
与此同时，头部车企却展示出十足的韧性，最具代表性的当属上汽集团（600104）。面对2024年的"内卷外压"上汽顶住了压力，一季度快速找回状态，交出了一份逆势上扬的答卷，归属于上市公司股东净利润及扣非净利润同比均实现两位数增长。
除了一季度业绩亮眼，上汽集团的销量也在持续回暖，4月整车批售37.7万辆，同比增长4.6%，今年以来单月销量实现"同比四连涨"，1-4月整车批售132.1万辆，同比增长10.7%。
对于上汽集团的状态回升，敏锐的资本市场已提前捕捉并作出积极预判，一季度业绩发布后多家证券机构给出上汽集团买入、增持或推荐评级，并上调了25-26年盈利预测。
给予资本市场信心的，是上汽集团全面深化改革后取得的一系列效果，去年11月集团全面深化改革会议上，上汽集团董事长王晓秋便立下誓言，"全面深化改革这一仗必须打赢，没有退路！"
4月上海车展前的"上汽之夜"，上汽集团总裁贾健旭提出"内家拳、外家拳和组合拳"的三套拳打法，从乘用车、商用车业务的整合，到牵手华为打造新品牌、发布海外战略3.0，大动作频频的上汽始终"以时不我待、只争朝夕"的紧迫感推进改革。
从落地效果来看，上汽集团打出的这套改革拳法，不仅出拳速度快，而且拳拳到位。
整合提速
自去年7月上汽集团进行领导层调整以来，"整合"成为集团改革主旋律，而王晓秋作为曾带领上汽自主乘用车业务腾飞的带头人，第一拳的落点便是自主品牌板块。
今年年初，上汽集团将乘用车公司(荣威、名爵、飞凡)、上汽国际、研发总院、零束科技、海外出行五家公司组建为"大乘用车板块"。
通过战略整合、资源的配置优化信钰证券，"大乘用车"板块能够将有限的资源集中投入到关键领域，提高资源利用率，打破了业务板块之间的一堵堵墙，让流程得以贯通、资源得以协同，产品落地不断提速。
同时，"大商用车"的整合也在持续推进，上海车展期间上汽正式推出商用车战略，以上汽大通为载体，整合轻型商用车板块深化轻商业务融合，力求五年内突破年销50万台，达成国内轻客、新能源轻商和轻商出口三个第一，并剑指2035年全球商用车第一梯队。
对于上汽这样一家眼光敏锐、布局广泛的汽车集团来说，深度整合的确能够最大程度发挥资源优势。在新能源、智能化、移动出行、金融、生态等众多领域，上汽集团都"敢为人先"，拥有前瞻布局，建立起涵盖纯电、混动、氢能三大整车平台、以及电池、电驱、超混系统和智能车全栈解决方案的"七大技术底座"，积累了技术优势、规模优势和人才优势，在整合协同战略下，这些优势便是上汽深蹲起跳的势能。
以产品开发为例，依托技术自研，整合后的"大乘用车"板块确立了"大单品"开发模式，自研技术和平台不仅能供应旗下各自主品牌，也能输出给合资品牌，通过平台化和规格化将单品规模做大、成本降低。
搭载上汽自研DMH超级混动技术的荣威D7DMH，曾创造了单次满油满电行驶2208.719km的吉尼斯世界纪录，平均油耗仅2.49L/100km，这套技术在首搭荣威车型后，后续也能在上汽大众、上汽通用新车上落地。
智己L6搭载的灵蜥数字底盘2.0，能实现2.74秒零百加速、33米刹停距离和92km/h麋鹿测试成绩，操控极限媲美超跑。这套由智己品牌首发的灵蜥数字底盘，未来也能搭载在荣威、名爵和上汽合资品牌高端车型上，提高集团智能电动化产品的竞争力。
深度整合最立竿见影的效果，就是销量的稳步回升。2024年上汽集团积极调整销售策略、优化产品结构，让其2025年得以轻装上阵，今年前4个月累计销售新能源车40.1万辆，同比增长40.9%；自主品牌整车销量达到85.1万辆，同比增长24.4%，远超行业平均的10.8%，占集团销量的比重达到64.4%，较上年同期提升7.1个百分点。
促进销量提升只是第一步，降本控费增益的效果更为明显。今年第一季度，上汽集团的销售费用、管理费用分别减少5.45%、7.14%；一季度末经营活动现金流净额40亿元，同比增长187.98%。
据悉，接下来上汽集团的零部件业务也将加速整合，效果更值得期待。凭借70年的造车经验与40年合资历史，上汽内部拥有成熟完备的零部件产业体系，孵化出了华域汽车（600741）、联合电子、延锋等零部件龙头企业。
此前贾健旭就提出了"所有企业要支持整车"、"零部件和整车一条心"的"整零同"，结束整车企业和零部件企业之间的博弈。随着零部件业务整合提速，上汽集团接下来经营业绩边际改善效果将更加凸显。
开辟新战场
除了原有业务加速整合，上汽也在顺应行业发展趋势、时代发展需求，主动拥抱行业变革机遇，积极开辟新的增长空间。牵手华为打造新品牌尚界，便是上汽在年轻化智能电动细分市场打出的一记重拳。
今年2月上汽与华为签署深度合作协议，宣布将在产品定义、生产制造、供应链管理、销售服务等领域展开战略合作，2个月后的鸿蒙智行新品发布会上，新品牌"SAIC尚界"正式发布。
通过项目联合开发，上汽和华为在产品定义、造型设计、智舱智驾、生产制造、销售服务等全链路深度合作，上汽还专门为SAIC尚界项目组建了超5000人的专业运营及技术团队，与华为工程师开展全生态链的深度合作。
目前，双方深度融合的首个"结晶"已完成最后一次评审，将于年内亮相。尚界不仅能够为上汽集团开辟一条全新的智能电动车赛道，促进上汽自主品牌在新能源细分市场的销量增长，也能为转型中的上汽集团提供新的发展思路，华为在产品定义、消费需求研究方面的能力，能为上汽打造"大乘用车"板块提供宝贵的经验和范本。
除了联手华为打造新品牌，上汽和华为的合作还拓展至合资业务和商用车板块。上海车展期间，上汽奥迪全球首款搭载华为乾崑智驾技术的燃油车A5L已正式亮相，二季度有望上市销售。
上汽商用车也成为首个与华为合作的轻型商用车品牌，华为智能座舱、智能辅助驾驶等技术将先后在上汽商用车的皮卡、房车和公交车等应用场景生态中落地。
作为中国品牌的第二增长曲线，海外市场已成为中国车企竞相争夺的增量市场，上汽集团作为出海步伐最早、海外销量规模最大的中国车企，在出海方面已抢占了先机。
随着国际贸易局势以及海外市场用户需求的变化，上汽的海外战略也进入3.0新阶段，通过全球+本土组合的Glocal战略，践行"全球化思维，本地化行动"的理念，对不同区域的市场采用因地制宜的定制化路线。
目前欧英市场已经成为上汽全球化战略基盘，已建有欧洲设计中心，同步在筹建欧洲工程中心，以及探索欧洲本土化方案。在东南亚市场，上汽将深化东盟本地化合作，筹建KD工厂；在拉美、中东、澳新市场，围绕全面Local化的战略导向，不断深耕本土；在非洲市场，以埃及、摩洛哥、南非为战略支点，以点带面，区域联动。
这一差异化的精耕细作以及精准适配，不仅能降低上汽在海外市场的风险，还能通过生态合作实现价值共创。未来三年上汽将打造包括SUV、轿车、MPV、皮卡在内的17款全新海外车型，海外市场无疑将为上汽集团未来销量和利润增长提供更强的驱动力。
写在最后
2025年，汽车行业加速分化，头部车企正在通过资源整合与技术创新重塑竞争格局，上汽集团依托70年的造车积淀与创新魄力，展现出惊人的进化力，正在以最快速度走出低谷，开启了新一轮增长曲线。
进入2025年后上汽集团业绩与销量的快速回暖，便是最好的证明。正如王晓秋在"上汽之夜"所说，"传奇永不落幕信钰证券，我们永远在路上。"找回状态的上汽，正在迈步从头越。
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